全球科技巨头谷歌（Alphabet）最新财报显示，其云业务收入在2024年第二季度同比激增82%，达到247.7亿美元，增速持续攀升。期末订单积压高达5140亿美元，环比新增520亿美元，其中约50%有望在未来24个月内确认为收入。新增客户数量同比翻倍，存量客户资源消耗超出承诺用量50%以上，显示出强劲的客户需求。
在技术变现层面，谷歌自研TPU（张量处理单元）本季度首次独立确认收入，摩根大通估算单季收入超过10亿美元。公司采用直接销售模式，按总额法确认收入，多数订单已纳入积压订单，预计将于2026年起持续释放，并在2027年集中交付。与此同时，Gemini API处理量从一季度的约160亿Token/分钟提升至220亿Token/分钟，环比增长37.5%。目前，财富100强企业中约90%已采用Gemini Enterprise，月活跃开发者超900万。
传统搜索业务展现出超预期韧性，AI功能反向推动流量增长。搜索及其他业务收入同比增长17%，AI功能月活用户突破10亿，持续带来增量搜索请求。AI优化使购物广告相关性提升20%，约50万广告主已采用AI Max工具，带动数十亿级新增可变现查询。YouTube广告收入同比增长13%，受益于品牌与效果广告双轮驱动及FIFA世界杯相关投放。
资本开支方面，谷歌将2026年资本开支指引从1800亿至1900亿美元区间上调至1950亿至2050亿美元，增幅约150亿美元。摩根大通指出，此次上调主要为加快算力交付以匹配旺盛的客户需求，而非上游成本上涨所致。该行预测2027年资本开支将达3780亿美元，同比增长85%。为支撑支出，谷歌在二季度完成200亿美元发债及850亿美元股权融资，但管理层表示后续将主要依靠经营现金流和增量发债，暂无再次股权融资计划。
利润率短期承压，但长期修复路径清晰。二季度谷歌运营利润率为34.0%，略低于摩根大通预期的34.4%。承压因素包括第三方算力租赁、TPU硬件销售（毛利率较低）、Wiz整合费用、加速折旧及法律支出等，均为一次性或阶段性影响，非结构性恶化。随着自建产能逐步投产及TPU规模效应显现，利润率有望稳步回升。
投资建议方面，摩根大通维持对谷歌“超配”评级，目标价420美元，对应2028年GAAP每股收益16.66美元的25倍市盈率。该机构强调，谷歌AI投入已从“烧钱期”迈入“收入兑现期”，若市场因资本开支规模过度担忧而抛售，将构成良好布局机会。